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동국제강(001230) 실적 호조와 높아진 저평가 매력

종목리서치 | 현대차증권 박현욱 | 2021-11-19 10:32:28

투자포인트 및 결론

-3분기 별도 영업이익 2,991억원으로 당사 추정치 및 컨센서스 상회
-22년 조선향 수요 증가로 후판 부문 수익성 개선 예상되나 봉형강 수요는 소폭 증가 및 수익성 둔화, 냉연부문은 원료가격 조정에 따른 추가적인 가격 인상은 어려워 실적 증가는 제한적으로 판단되어 목표주가는 22,700원(기존 28,500원)으로 조정. 실적호조에 따른 저평가 매력은 충분하여 투자의견 BUY 유지


주요이슈 및 실적전망

-3분기 별도 매출액 1조 8,774억원, 영업이익 2,991억원, 세전이익 2,628억원으로 영업이익은 전년동기대비 +333%, 전분기대비 +43% 증가. 연결 영업이익은 2,985억원으로 전년동기대비+248%, 전분기대비 +44% 증가
-실적 호조는 조선향 후판가격 인상에 따른 이익률 개선, 철근-철스크랩 spread 증가, 칼라강판의 견조한 수익성이 배경임. 브라질 CSP는 3분기 슬래브 가격이 상당히 높아 영업손익 흑자 지속
-국내 조선업체들의 수주 증가로 내년 국내 조선향 후판 수요는 올해 대비 +40% 큰 폭으로 증가할 것으로 예상됨. 철근 수요 증가율은 올해 +10%에서 내년 +3%로 크게 둔화되고 신규 업체가 진입할 예정이며 철스크랩 가격 상승은 지속되어 이익률은 낮아질 것으로 전망됨. 냉연부문은 수요는 견조할 것이나 추가적인 가격 인상은 제한적일 것으로 예상


주가전망 및 Valuation

-중국 철강유통가격의 조정이 지속되는 가운데 중국 바오스틸, 대만 CSC는 12월 내수가격을 인하하였으며 현재 동사 주가의 낮은 valuation multiple을 고려하였을 때 글로벌 철강가격의 조정을 충분히 반영하고 있다고 판단됨
-목표주가 22,700원은 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.81배를 적용하여 산출


동국제강 일간챠트

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    동국제강 13,800 ▼ 300 -2.13% 더보기    
 
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