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한온시스템(018880) 견고한 펀더멘털, 확대된 변동성

종목리서치 | 흥국증권 김귀연 | 2021-07-14 13:13:15

2Q21 매출 1.9조원(+60%)/OP 1,020억원(OPM 5.3%)

글로벌 차량용 반도체 이슈로 매출비중 59%를 차지하는 포드/현대차 생산차질로 계획 대비 물량 차질이 있었을 것으로 예상한다.

1Q 일본 르네사스 화재/북미 한파 영향 회복, 자동차향 반도체 물량 확대되며 연중 공급 물량 회복 지속될 전망이다.

연초 급등한 항만 운임이 2Q에도 높은 수준 유지되면서 YoY +69.5%/+71억원의 비용 반영이 예상된다.

물량 차질/운임 비용 상승에 2Q21 OPM 5.3%을 전망하며, 이후 물량 회복/운임 안정세에 따른 수익성 개선 지속될 것으로 전망한다.




경영권 매각 절차 진행중

2021년 6월 모건스탠리/에버코어 주관으로 한온의 매각 절차가 시작됐다.

한앤컴퍼니(50.5%)/한국타이어(19.5%) 보유지분 대상으로, 시가총액 대비 6조원 규모다.

현재 글로벌 공조 회사인 발레오/말레를 비롯해 다수의 PEF가 예비입찰에 참여한 것으로 알려졌다.

6월 본입찰/2H21 매각 절차 진행되면서 주가 변동성은 재차 확대될 것으로 예상한다.

기업 펀더멘털 측면에서 인수자에 따른 영업 시너지 확대 여부에 주목할 필요가 있겠다.




한온시스템 투자의견 Hold, TP 1.8만원

한온시스템에 대한 투자의견/TP를 유지한다.

현 주가 기준, Implied PER2021년 25.9배/2022년 18.8배로 글로벌 피어 대비 높은 수준이지만, 매각이슈 지속에 따른 Trading BUY 전략 유효하다는 판단이다.

추가로, 1Q EV전용 플랫폼 수주에 이어 글로벌 완성차 전동화 전략 확대에 따른 EV 공조 추가 수주 여부에 따른 이익/주가 상승 가능할 것으로 판단한다.




한온시스템 일간챠트

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