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현대차(005380) [2Q21 Review] 오프로드 무사 통과

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 | 2021-07-23 11:02:52

2Q21 Review: 시장 기대치 소폭 하회

• 2분기 연결 실적은 매출액 30.3조원(+38.7% 이하 yoy), 영업이익 1.89조원(+219.5%), 지배지분 순이익 1.76조원(+674.8%). 시장 기대치 대비 영업이익 1%↓, 지배지분 순이익이 18%↑. 실적 개선 요인은 ①자동차 부문 실적 개선 지속(코로나19 기저 효과와 수요 회복에 따른 글로벌 판매 증가), ②금융 부문 실적 호조(美 신차 판매 증가와 중고차 가격 상승)

• 부문별 영업이익은 자동차(조정) 1,236십억원, 금융 554십억원, 기타 96십억원. 당사 추정치 대비 각각 -50십억원, -13십억원, +8십억원 차이. 이는 ①자동차: 예상보다 ASP는 상승했지만(제품 Mix↑, 인센티브↓) 판매보증비가 큰 폭 증가(369십억원 yoy, 239십억원 qoq), ②금융: 리스자산 매각에 따른 매출 감소 등에 기인

• 2H21 변이 바이러스 우려와 원자재 가격 상승 부담 상존하나 ①공급 개선(차량용 반도체 공급 부족 점진적 완화)과 수요 회복에 따른 글로벌 판매 증가, ②ASP 상승(신차 효과와 제품 Mix 개선) 등으로 실적 개선 지속 예상. 또한 아이오닉5 생산 정상화와 출시 지역 확대로 BEV M/S(미래 성장성) 상승 기대. 이는 주가 상승 요인으로 작용할 것


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 300,000원

• 투자의견 ‘Buy’ 유지. ①수익성 개선(제네시스 판매 증가와 투싼 등 해외 신차 효과 확대), ②BEV 시장 점유율 상승기대(2H21 아이오닉5 유럽 및 내수 판매 본격화), ③이종산업 업체들과 협업을 통한 新 부가가치 창출(시장 확대)기대 등 고려 시 실적 개선과 Valuation 확장을 통한 기업가치 제고가 기대되기 때문

• 목표주가 300,000원을 유지. 해당 목표주가는 2021년 예상 BPS에 Target PBR 1.13x(역사적 PBR/ROE 회귀분석을 통해 도출한 Fair PBR 0.75x에 제네시스와 친환경차 성장을 고려하여 Valuation Premium 50% 부여)를 적용하여 산출. 향후 이종산업 업체들과 협업을 통한 新 부가가치 창출(시장 확대) 기대감은 Valuation 확장 요인으로 작용할 것


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