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현대모비스(012330) 내러티브 But 넘버스

종목리서치 | 흥국증권 김귀연 | 2021-07-26 10:35:26

주가는 회사 사업에 대한 내러티브(스토리텔링)와 넘버스(숫자)가 뒷받침 될 때, 상승 모멘텀이 발현됩니다.

현대모비스의 경우, 1) 전동화 외형성장, 2) 모빌리티 역량강화(반도체 HW) 예상되나, 예상 대비 수익성 개선 더딘 모습입니다.

하지만, 사업 방향성에 변화는 없습니다.

2H21 1) HMG 글로벌가동률 상승, 2) PE모듈 납품 본격화, 3) 미래 모빌리티 역량 강화에 따른 실적/수익성 개선과 주가 눈높이 상승 예상합니다.




2Q21 매출 10.3조원, OP 5,636억원(OPM 5.5%)

현대모비스는 2Q21 매출 10.3조원(YoY 36.5%), 영업이익 5,636억원(YoY+233.9%)을 기록하며, 컨센 대비 각각 -0.2%, -5.7% 하회했다.

1) 운임상승 -570억원(모듈 270 + A/S 300억원), 2) 전동화 수익성 확보 지연 영향으로 판단된다.

[모듈/부품] 매출 8.3조원(YoY +35.8%), OP 898억원(YoY흑전, OPM 1.1%)을 기록했다.

코로나 기저로 미주/유럽 지역 매출이+184.6%/+55.0% 상승했다(‘20년 매출비중 43%). 전동화 부문 매출은 1.4조원으로 YoY +37.8% 기록했으나, PE모듈 공급차질, 초기비용 부담에 수익성 부진 지속되고 있는 것으로 판단된다.

[A/S] 매출 2.0조원(YoY+39.4%), OP 4,738억원(YoY +67.3%, OPM 23.5%)을 기록했다.




전동화 매출: ‘20년 4.2 => ‘21년 5.8 => ‘22년 8.0조원

현대차/기아의 전기차 판매목표 56만대(‘25년)/50만대(‘26년)에 따라 현대모비스의 전동화 부문(PE모듈/구동계) 외형성장은 지속될 전망이다.

당장 ‘22년 아이오닉5/EV6의 판매목표는 각각 10만대다.

현재 EV향 CPV는 800만원대로 추정되며, 2분기 PHEV 비중 확대에 따른 믹스 악화, 물량 확대에 따른 가격 안정화에도 불구하고 ICE 모듈(400만원대) 대비 높은 ASP유지될 전망이다.




투자의견 BUY(유지), 목표주가 38만원(유지)

현대모비스에 대한 투자의견 BUY/TP 38만원을 유지한다.

2021년/2022년 Implied P/E 10.2배/8.3배로 글로벌 Peer 그룹 대비(15.4배/11.1배) 밸류부담 제한적이다.

2H21~2022년 1) 완성차 가동률 상승, 2) 현대/기아 EVM/S 상승에 따른 주가 상승 가능할 것으로 판단한다.




현대모비스 일간챠트

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