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삼성전자(005930) 실적 모멘텀 이후 주주가치 증대는 필연

종목리서치 | 메리츠증권 김선우 | 2022-05-31 11:29:39

스마트폰 출하 하향 조정 불구, 반도체 실적 개선에 기반해 전사 실적은 시장 기대치 상회

■ 2Q22 스마트폰 출하량 6,320만대로 소폭 하향조정. 연간 출하량은 2.75억대로 전년 대비 1% 성장
■ 분기 S22 판매량은 920만대로 기대치 상회 전망 (vs 1Q22 791만대). DX 분기 영업이익은 3.3조원 예상
■ 메모리 출하량 증가와 판가 안정화로 반도체 부분 실적 크게 개선(11.4조원 vs 1Q22 8.5조원)
■ 전사 영업이익은 16.3조원으로 시장기대치 14.9조원 대비 크게 증가 (vs 1Q22 14.1조원)


실적 모멘텀에 기반해 안정적 주가 흐름 예상. 하반기 주주환원 정책의 재검토 여부가 중요

■ 경영구조 변화가 예상되는 하반기에 주주환원의 재검토가 가능하다 판단
■ 동사는 실적설명회를 통해 반도체 투자를 통한 기술리더십을 강조. 이는 단위 투자 비용의 구조적 체증과 동시에 주주환원 구성요소인 FCF의 차감요소(Capex)의 증가를 의미. 주주 입장에서는 사실상 배당정책의 후퇴
■ 막대한 순현금의 활용방안에 대해, 다양한 M&A 기회를 검토했으나 집행 여부는 막연한 상황. 불확실한 합병 시너지에 대한 기대보다는, 주가부양이 투자자 및 새로운 경영체계에 모두 긍정적일 전망
■ 동사 주가의 우려요인이었던 파운드리 선단공정 수율 불안정, 갤럭시 GOS 이슈, QD디스플레이의 막대한 적자 등 부정적 내용은 이미 시장에 충분히 인지. 2022E 1.45 배 P/B 수준의 현 주가는 충분히 매력적


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