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한솔케미칼(014680) 명확한 성장 방향성

종목리서치 | 흥국증권 최종경 | 2022-05-31 13:09:30

1Q22 영업이익 541억원(+3.6% YoY, OPM 24.4%) 기록

'22년 1분기 실적은 매출액 2,222억원(+25.5% YoY), 영업이익 541억원(+3.6% YoY, OPM 24.4%) 기록하며 시장 기대치를 소폭 상회함. NB라텍스 업황 우려에도 견조한 실적을 기록한 주된 원인은 1) 1분기 QD-OLED 양산 및 출시 효과로 인한 본격적인 디스플레이 QD 소재의 매출 성장(전자소재 매출액 +25.2% QoQ), 2) 반도체 소재의 원재료 상승분에 대한 판가 인상을 통한 수익성 개선 등이 실적 개선의 주요 원인으로 작용함.


계절적 비수기에도 견조한 실적 유지할 것.

‘22년 2분기 매출액 2,261억원(+20.7% YoY), 영업이익 555억원(+3.0% YoY, OPM 24.6%) 달성할 전망임. 유가 상승으로 인한 반도체 소재의 원재료 가격상승에도 불구하고 1분기부터 시작된 판가 인상 효과가 확대될 예정임. 또한 상반기 P2 물량에 더해 하반기 P3 증설에 따른 매출 증가세 뚜렷할 전망임. QD 소재는 2분기 계절적 비수기로 1분기 대비 매출 감소가 예상되나, 고객사의 QD-OLED(QLED 대비 QD 소재 사용량 5배 수준) 양산 및 4분기 전방산업인 TV 성수기 효과 고려했을 때 3분기는 1분기 수준의 매출 회복이 전망됨. 2차전지 소재는 바인더 물량 증가를 바탕으로 견조한 성장 나타날 것이며, 실리콘 음극재의 연간 1,500Ton 수준의 증설이 연말 마무리 될 경우 본격적인 양산 진행되며 실적에 기여할 것으로 판단됨. '22년 매출액 9,102억원(+18.4% YoY), 영업이익 2,279억원(+15.3% YoY, OPM 25.0%) 기록할 전망임.


투자의견 BUY, 목표주가 340,000원

동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 340,000원을 제시하며, 커버리지를 재개함. 목표주가는 12M Fwd EPS에 목표 PER 21.0배('20년~'21년 평균)을 적용하여 산출함. 1) 반도체 소재 원재료 상승분에 대한 판가 인상을 통한 수익성 개선 및 P2/P3 증설 효과로 인한 Q의 상승, 2) 프리커서(TSA)의 신규 IDM 고객사 확보에 따른 하반기 양산 계획, 3) QD-OLED의 본격적 양산에 따른 효과, 4) 바인더의 꾸준한 물량 증가 및 실리콘 음극재 Capa 증설(1,500Ton/년)을 통한 양산 계획 등을 고려했을 때 동사의 견조한 실적 전망은 유효하다고 판단됨.


한솔케미칼 일간챠트

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