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금호석유(011780) 감익도 맞고, 저평가도 맞음

종목리서치 | 한화투자증권 전우제 | 2022-05-31 13:13:49

2Q22 영업이익 3,251억원 (컨센 -9%)

2Q OP는 3,251억원으로 컨센 3,588억원을 -9.4% 하회할 전망이다.

Latex/SBR 가격은 유지된채, 원재료(BD) 가격만 787$/톤(12~2월) => 1,379$/톤(3~5월)으로 상승해 합성고무 실적 둔화가 예상되기 때문이다.

합성수지/페놀은 중국 봉쇄 및 가전 수요 감소로 마진 둔화다.

에너지는 SMP 강세지만 페놀/에너지 소정비가 예정되어있다.




시황 둔화 가정에도, 실적은 매우 높음 (2023년 OP 1.1조원)

2022/23년 추정치는: 1.38조원/1.08조원으로 컨센 대비 -5%/-18% 하회를 예상한다.

2023년 OP는 21년(2.4조원) 대비 -55% 감익이나, 주가가 1년전 대비 -47% 하락해 2023년 기준, PER 4.4배, PBR 0.8배로 여전히 저평가라는 판단이다.

2023년 시황이 추가 둔화될 수도 있겠지만, 1) 2H22 중국 봉쇄 해제, 2) 경기부양책 및 3) 국내 NCC 증설(원재료 공급) 감안, 2023년 시황은 오히려 개선될 수도 있다.




투자의견 BUY(유지), 목표주가 22만원(하향)

투자의견 BUY는 유지하나, 최근 석유화학 전반의 시황 둔화를 감안한 EPS 추정치 조정에, 목표주가를 30만원 => 22만원으로 하향한다.

목표주가 22만원은 Target PER 및 PBR로 산출한 목표주가의 평균을 적용했다.

1) 시황이 충분히 하향 안정화된 2023년 EPS에 Mid-Cycle Valuation인 7.0배(Target PER, 24.7만원)와, 2) Target PBR은 Bottom Valuation인 1.0배(19.8만원)를 적용했다.




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