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CJ제일제당(097950) Pole Position

종목리서치 | 하이투자증권 이경신 박이경 | 2022-05-31 13:14:52

2H22 Outlook

CJ 제일제당의 CJ 대한통운 영업실적 제외 2H22 매출액과 영업이익 성장률은 각각 +5.9% YoY, +25.4% YoY 를 시현할 전망이다.

가공식품의 국내외 성장, 바이오의 물량·판가상승 기반의 견조한 외형성장, 전반적인 비용부담 증가에도 가공식품의 높은 브랜드력과 바이오 이익기여 확대가 실적개선에 기여할 것으로 예상한다.


국내 가공식품의 2H22 매출액 성장률은 +5.6% YoY 으로, 견조한 물량흐름에 가격인상 효과가 더해진 외형성장이 예상된다.

전략채널인 B2B, 편의점 및 온라인 성장세가 주효할 전망이며, 주력제품 외형확대 또한 유효하다.

원부재료 비용 상승 영향에도 상대적으로 원가부담 전이가 용이한 높은 시장지배력을 감안시 변동폭은 여타업체대비 낮다는 판단이다.

비용 상승 구간으로 마진 개선 기대는 다소 긴 호흡의 접근이 필요하나, 외형성장에 따라 이익규모 측면에서의 영향은 제한적일 전망이다.

소재 또한 원재료 투입가격 추가 상승에 따른 판가전이에 대한 확인이 필요하다.


해외 식품 외형성장은 +6.3% YoY 가 예상되며, 미주, 중국, 일본 등에서 전반적인 성장세가 기대된다.

미주지역의 피자, 만두 등 주력제품 성장세 및 쉬완스의 B2B 수요회복, B2C 성장이 기대되며, 주요품목의 판가인상 및 리오프닝에 따른 수요개선이 이어지고 있어 추가 영업실적 개선 가능성 또한 열어둔다.

이외에 KFood 를 중심으로 성장 중인 중국과 일본 등의 성과도 이어질 개연성이 높다.


바이오는 원부재료 시황 강세에도 고판가 지역 중심의 높은 계약단가 반영으로 영업실적 개선 효과를 이어가고 있다.

주요 아미노산 판가 및 Selecta 제품의 시황 개선 흐름이 여전히 유효하며, 흐름 지속시 베이스부담이 높은 2Q22 이후의 실적개선 또한 전년동기대비 긍정적일 전망이다.

생물자원은 최근 베트남 돈가 회복 및 인니 육계가격 상승, 사료판가 인상으로 전분기대비 스프레드가 개선되었으며, 최근 시황을 고려시 점진적 실적회복 흐름이 이어질 것으로 판단한다.




투자의견 BUY, 목표주가 570,000 원 유지

전년동기 호실적을 기록했던 바이오, 생물자원의 베이스부담과 업계 전반적으로 영향을 미치는 원가상승 이슈가 복합적으로 작용하는 구간임에도 불구하고 시장기대치 이상의 영업실적을 시현해내는 상황이며, 이는 제품 브랜드력에서 기인한다는 판단이다.

여타업체대비 높은 제품경쟁력 기반의 기초체력 개선을 통해 비용상승 부담을 최소화하고 있으며, 바이오 시황 호조로 영업실적 추정치의 추가 상승기대 또한 부담스럽지 않다는 점에 주목할 필요가 있다.

대외변수 악화에도 높은 밸류에이션 매력도와 실적 안정성이 부각됨에 따른 주가의 우상향 흐름이 기대된다.




CJ제일제당 일간챠트

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