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솔루스첨단소재(336370) 4680 배터리 경쟁력 부각되며 주가 모멘텀 강화될 전망

종목리서치 | 하이투자증권 정원석 | 2022-05-31 13:17:37

2Q22 부터 주가 상승 모멘텀 강화되는 중

2022 년 동사의 실적 기대치는 낮지만 2Q22 를 시작으로 주가 상승 모멘텀은 점차 강화되고 있다.

국내, 유럽 배터리 셀 업체들과의 전지박 신규 장기 공급 계약을 기대할 수 있기 때문이다.

일반적으로 전지박 소재의 공급 계약이 약 4~5 년 기간으로 이뤄진다는 점을 고려할 때 올해 하반기 가동 예정인 Ph2(2.3 만 t/년)와 2024 년 가동 예정인 Ph3(6.2 만 t/년)을 포함한 물량일 가능성이 높다.

이를 반영한 총 수주 규모는 적어도 1 조원 이상일 것으로 추측된다.

또한 하반기에는 전지박 부문의 흑자전환이 예상되어 가파른 실적 개선세를 나타낼 것으로 예상된다.

동사의 중장기 방향성은 확실하다.

향후 전지박 캐파는 2026 년 말까지 총 11.7 만 t(유럽 10 만 t+북미 1.7 만 t)을 구축하고, 부문 매출은 1.5~2 조원 달성을 목표로 한다.

이를 반영한 동사의 영업이익은 2023 년 1,140 억원(YoY: +215%), 2024 년 1,693 억원(YoY: +49%)을 기록할 것으로 추정된다.




4680 배터리의 수혜 가능성 부각될 전망

당사는 Tesla 가 준비 중인 4680 원통형 배터리에 건식 전극 공정이 적용될 가능성이 높을 것으로 예상한다.

Tesla 는 전기차뿐만 아니라 배터리 시장에서도 First mover 다.

Tesla 가 건식 전극 공정을 4680 배터리에 적용할 경우 배터리 시장의 큰 지각 변동이 예상된다.

향후 건식 전극 양산이 안정화 시점에 진입하게 되면 Tesla 의 4680 배터리 가격이 기존 습식 전극 공정을 적용한 중대형 배터리 대비 20% 가량 저렴해질 수 있기 때문이다.

이론적으로는 건식 전극 공정의 4680 배터리 가격이 LFP 배터리보다 저렴해지는 것도 불가능하지 않다.

Tesla 의 차세대 4680 배터리에 건식 전극 공정이 적용되면서 경쟁사 대비 기술 및 가격 경쟁력을 더욱 높여갈 것으로 기대된다.

이에 따라 Tesla 에 전지박을 직납 중인 동사의 중장기 실적 성장성은 더욱 커질 것으로 전망된다.




매수 투자의견 유지하나 목표주가 85,000 원으로 하향 조정

동사에 대한 매수 투자의견을 유지하나 최근 전지박 업체들의 주가 조정에 따른 적용 밸류에이션 하향으로 목표주가를 85,000 원으로 조정한다.

동종 업체인 일진머티리얼즈의 경우 말련 법인 지분율이 신종자본증권(CB) 발행으로 인해 희석되어 있음에도 불구하고 할인 받고 있지 않다는 점을 동일 반영했다.

향후 전지박 시장은 배터리 소재들 중 수급이 가장 타이트해질 것으로 예상된다.

전지박의 기술적 진입 장벽이 상당히 높아 신규 업체의 진입이 제한적이며, 일본 경쟁사들의 경우 캐파 증설에 보수적이기 때문이다.

따라서 향후 전지박 수요의 가파른 증가세를 고려할 때 국내 업체들의 중장기 캐파 계획은 추가 상향될 가능성이 높다.

특히 동사는 유럽 내 유일하게 전지박 생산 설비를 갖추고 있으며, 북미 시장 진출도 가장 먼저 추진 중이다.

그럼에도 불구하고 2024 년 전지박 캐파 대비 시가총액(첨단소재 가치 제외) 가치는 경쟁사 대비 1/6 수준에 불과해 가장 저평가되어있다.

점진적인 실적 개선과 멀티플 리-레이팅에 따른 주가 상승세가 전망되는 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지한다.




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