투자포인트 및 결론

-동사의 2021년 3분기 매출액은 496억원과 영업이익은 -51억원 기록하였음
-3분기 실적은 시장 컨센서스를 하회 하였으며 하반기 주요 고객사향 콤보 안테나 모듈 공급실적이 기존 예상치 대비 부진하며 예상 대비 하회 하였기 때문임
-동사 영업적자의 주요 요인인 MLCC 사업은 주요 고객사향 양산 준비가 완료 되었고 22년 1분기부터 양산될 것으로 예상된다는 점에서 내년부터 본격적인 실적 성장이 일어날 것으로 전망
-투자의견은 BUY 유지하나, 목표주가는 35,000원으로 하향


주요이슈 및 실적전망

-동사의 2021년 3분기 매출액은 496억원(QoQ 8.6%, YoY -17.9%), 영업이익은 -51억원 (적자 지속, OPM -10.3%) 기록하며 시장 기대치를 하회하였음
-동사는 3분기에 감가상각비 부담 등 MLCC 사업 관련 비용이 반영되며 영업적자가 지속되었으며, 시장 전망치를 하회한 이유는 안테나 사업 부문에서 주요 고객사의 하반기 신제품향 공급이 예상 대비 부진한 실적을 기록 했기 때문임
-4분기는 모터 사업부문의 실적이 견조하게 이어지고 안테나 사업부의 실적이 신제품향 공급하며 3분기 대비 QoQ로 일부 개선될 것으로 전망됨
-동사의 향후 실적 성장을 견인할 것으로 예상 되는 MLCC 사업은 주요 고객사향으로 양산 준비를 마쳤고 내년 1분기에 대량 양산이 가시화될 것으로 보여 내년 700억 수준의 매출로 시작, 이후 매년 공급량 확대를 통해 사업을 지속 확대될 것으로 예상
-올해 전방산업의 리스크에도 불구하고 견조했던 모터 사업은 내년부터 여러 아이템들이 사업에 추가되며 성장을 견인할 것으로 보여 올해 509억 수준의 매출액에서 내년에는 600억원 까지 성장하며 전사 실적 성장에 기여할 것으로 예상됨
-안테나 사업은 내년은 주요 고객사의 스마트폰 출하량 회복으로 인해 개선될 스마트폰용 콤보안테나와 함께 전장향 안테나 사업이 견조하게 이어지며 올해 대비 소폭 성장 전망
-내년부터 가동되기 시작하는 MLCC사업과 함께 비용 이슈가 해소되고 2022년 2분기부터는 본격적으로 이익에 기여하기 시작할 것으로 전망되어 내년은 턴어라운드 가능할 전망


주가전망 및 Valuation

-MLCC 사업의 가시성 확대 및 각 사업부 성장 전망과 함께 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가는 22년 BPS에 Target P/B 1.9배 적용하며 35,000원으로 하향