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한화솔루션(009830) 태양광, 기회는 미국에 있다.

종목리서치 | 현대차증권 강동진 하희지 | 2021-11-17 11:26:30

투자포인트 및 결론

-2022년 태양광 설치량 사상 최대 지속될 전망. 미국 Build back better 법안 통과시 미국 태양광 수요 고성장세 및 동사 미국 공장 수익성 개선 기대
-최근 웨이퍼 가격 모듈 대비 빠르게 하향 안정화. 또한, 동사 태양광 Downstream 사업 역시 점진적인 실적 기여 이루어질 전망. 태양광 사업 수익성 점진적 개선 기대
-PVC/가성소다 강세 이어질 전망. 특히, 가성소다 강세는 상당기간 이어질 가능성 높음
-2022년 화학업종 Top pick 추천


주요이슈 및 실적전망

-2022년 실적은 매출액 12.1조원(+13.0% yoy), 영업이익 1.3조원 (+38.4% yoy)으로 전년비 대폭 개선된 실적 기대. PVC/가성소다 강세에 힘입은 기초소재 사업 호실적 지속 및 태양광 사업 하반기 흑자전환으로 연간 흑자 기대
-최근 웨이퍼은 모듈 가격 대비 빠르게 하향 안정화되고 있음. 웨이퍼 공급과잉 감안시 추가적인 하향 안정화 및 동사 수익성 개선 기여 전망
-미국은 2050년까지 전체 전력의 45%를 태양광으로 충당 계획. 2022년 미국 태양광 설치량 30GW를 넘어설 전망이며, 2025~2030년 중 평균 60GW 전망
-그러나, 미국 내 태양광 패널 생산량은 연간 10GW에도 미치지 못하고 있어 이를 국내에 유치하고자 대규모 보조금 준비 중. 동사 미국 공장 역시 법안 통과시 증설에 나설 것으로 전망. 고성장하는 미국시장 바탕으로 M/S 확대 기대
-최근 첨단소재 사업부 물적분할 이슈로 시장 우려. 다만, 이는 현재 큰 수익을 거두지 못하고 있고, 수소탱크 사업 등은 매각할 가능성이 낮음. 따라서, 사업 매각을 통한 현금 확보로 중장기 성장 동력이라 할 수 있는 태양광 사업으로 선택과 집중하는 것은 오히려 주주가치에 긍정적으로 생각할 수 있는 여지가 크다는 판단
-PVC/가성소다 강세. 최근 석탄 가격 하락으로 PVC 가격은 일부 조정될 수 있지만, 중국 내 카바이드 PVC 설비 구조조정 가능성이 높아 가성소다 강세는 상당기간 이어질 전망


주가전망 및 Valuation

-최근 주가는 태양광 사업 수익성 부진 및 첨단소재 사업 매각 이슈로 부진. 다만, 동사의 복잡한 사업 구조 중 성장성 및 수익성이 낮은 사업부 매각을 통해 성장 사업에 투자하는 것은 오히려 긍정적 요인. 2022년 증설 발표가 모멘텀이 될 전망


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