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카카오(035720) ‘성장성게임’에 함께하시겠습니까?

종목리서치 | 메리츠증권 김동희 | 2021-11-17 11:26:15

달라진 건 없다

 2022년 매출액과 영업이익은 각각 7.5조원(+23.9% YoY), 9,528억원(+41.7% YoY)으로 예상. 외형 성장에 힘입어 이익레버리지 확대. 영업이익률은 12.7%로 1.6%p YoY 향상될 것
 2020년 카카오게임즈, 2021년 카카오뱅크와 카카오페이의 성공적인 기업공개 진행하였음
 2022년에도 카카오엔터테인먼트, 카카오픽코마 등의 IPO 가능성, 자회사들의 성장 스토리는 지속될 것


2분기 강력한 반등 기대

 빅테크 기업들의 규제 리스크는 Top Line의 성장을 제한하는 비즈니스 제한, 구조적 분할 등의 방법보단 빠른 성장에 대한사회적 비용(상생 기금, 과징금, 세금 등)을 지불하는 형태로 수렴될 가능성 높아
 카카오 역시 골목상권과 함께 성장하는 모습을 통해 규제리스크를 적극 타개해 나가며, 매출 성장성은 여전히 견조하기 때문에 2022년 2분기부터 강력한 리레이팅 재개될 것


투자의견 Buy, 적정주가 19만원 유지

 동사 주가는 9월 빅테크 규제리스크 대두 이후 15.6% 하락하였는데 국정감사 이후 카카오 공동체별로 상생방안을 강구, 투자 심리의 회복, Top Line의 성장성 견조하다는 점 확인하며 기업가치 반등 기대
 2022년에도 주요 자회사들의 가치 재평가 지속. 카카오엔터테인먼트와 카카오픽코마의 IPO 가능성
 광고/커머스부터 컨텐츠(웹툰, 영화, 드라마), 게임, 모빌리티, 기술(그라운드X) 까지 이어지는 고른 성장
 적정가치는 카카오톡 가치 30.9조원, 자회사 가치 49.2조원 등을 합산한 84.4조원으로 평가
 핵심 자회사들의 상장으로 카카오 모회사의 투자 메리트 약화 가능성 있으나 모회사는 광고와 커머스 기반으로 지속 성장하고 있어 자회사들과 동반 리레이팅될 것


카카오 일간챠트

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