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OCI(010060) 대체불가

종목리서치 | 현대차증권 강동진 하희지 | 2021-11-17 11:27:50

투자포인트 및 결론

-2022년 태양광 설치량 사상 최대 지속될 전망. 동사의 ESG 우위 지속 전망
-최근 원재료 메탈실리콘 가격 Peak out. 이에 따라 폴리실리콘 가격도 일부 하락할 수 있겠으나, 수익성에 미치는 영향은 미미. 이미 당사 전망은 보수적
-미국 “Build Back Better” 법안 내 포함된 태양광 생산설비 자급을 위한 법안이 통과될 경우 동사가 100% 보유한 미국 모듈 업체 증설 가능성 높아질 것
-DCRE 현금 유입을 통해 배터리 소재 또는 재생에너지 사업 등 신규사업 모멘텀도 기대
-2022년 화학업종 Top pick 추천


주요이슈 및 실적전망

-2022년 실적은 매출액 3.8조원(+25.1% yoy), 영업이익 9,202억원 (+47.1% yoy)로 전년비 대폭 성장세 이어갈 전망
-전반적인 태양광 설치량 강세 속, 2022년에도 폴리실리콘 수급 타이트 이어질 전망. 하반기부터 일부 태양광용 폴리실리콘 증설 감안하더라도 수급은 여전히 타이트할 것으로 전망
-향후 천연가스 및 석탄 가격 하향 안정화 되더라도, 태양광은 이미 일부 지역을 중심으로 Grid parity를 달성한 상황. 또한, 탄소중립을 시현하고, 에너지 자급률을 높이기 위해 태양광 투자 확대 이어질 전망
-중국은 중국 정부가 산업용 전력 요금은 요금 인상이 가능하도록 하였고, 재생에너지 사용의 경우 중국의 에너지 규제에 포함되지 않도록 했음
1. 중국 업체들의 최대 원가 경쟁력이었던 석탄 발전은 향후 현재와 같은 수준의 낮은 단가 유지하기 어려울 것. 또한, 중국 역시 탄소배출권 거래제를 시행. 이에 따라, 배출권 가격 역시 전력 요금에 영향을 미칠 것으로 석탄 가격이 하향 안정화 되더라도 석탄 발전 전기 요금은 과거 대비 상승 압력이 높아질 전망. 동사 말레이시아 공장은 대부분 수력발전으로 전력을 공급받고 있어 전력요금 변동성 낮음
2. 중국이 재생에너지 사용은 이중 통제 정책에 포함되지 않도록 함. 이에 따라, 세계 최대 시장인 중국 태양광 시장 역시 수요 강세가 이어질 전망
-동사 원가 경쟁력 바탕으로 2022년 말 5,000톤 증설 이후 중장기 70,000톤까지 증대 가능성 큼. 미국 및 유럽 시장향으로 시장 내 M/S 확대 가능할 전망
-DCRE로부터 본격적인 현금 유입 원년. 중장기 신규 투자 통한 성장 모멘텀으로 이어질 전망


주가전망 및 Valuation

-강력한 실적 모멘텀 및 강세시황에도 불구하고 주가 저평가 지속. 2022년도 실적 서프라이즈 이어질 전망


OCI 일간챠트

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