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LG유플러스(032640) 패밀리에 플러스 가치를 창출하는 U+

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2021-11-17 11:30:10

키즈 & 패밀리 콘텐츠 특화로 차별화하는 LG 유플러스

-아이들 나라로 다진 키즈 콘텐츠 차별화 기반 위에 디즈니+ 제휴, 키자니아/레고랜드 등과의 협업 강화로 가족 지향적인 콘텐츠 특화 전략을 가속화 중. 아이들 나라는 책 읽어주는 TV, 영어유치원, 웅진북클럽 TV 등이 이용자들로부터 호평 받으며 누적 이용자수 4,300만명을 돌파. 아울러 11월 12일 출시된 디즈니+와도 IPTV 독점 론칭을 통해 키즈 & 패밀리 콘텐츠 대폭 강화. 결합요금제 이용시 월 24,600원(디즈니+ 요금 약 30% 인하 효과)에 IPTV와 디즈니+ 서비스를 동시 이용 가능


IPTV 사업자 중 가장 높은 ARPU로 전사 수익성 견인

-동사는 IPTV 3사 중 가장 높은 2만원대 ARPU를 기록 중인데 이는 B2C 가입자 비중이 압도적으로 높은 점, 키즈 & 패밀리 콘텐츠를 중심으로 PPV 매출도 경쟁사를 크게 상회하는 점에 기인. 3분기 IPTV ARPU(IPTV 매출액은 평균 가입자수로 나누어 계산)는 LG유플러스가 21,000원(YoY +3.0%)으로 KT의 동분기 ARPU 17,400원을 20.7% 상회. 현재 IPTV 순증가입자수는 IPTV 3사가 비슷한 수준에서 경쟁하고 있어 동사 입장에서는 가입자 기반 열위에도 유의미한 3자 경쟁구도를 만들어 낸 점 긍정적


더 이상 배당 열위 아니다

-동사는 별도 당기순이익의 30% 이상을 배당하는 것을 기본 배당정책으로 가져가고 있음. 올해의 경우 8천억원 이상의 당기순이익이 전망되고 있어 2,400억원 이상이 배당총액으로 예상됨. 이는 연간 주당배당금 550원(중간배당금 200원 기지급분 포함), 배당수익률로는 4%에 해당하는 수준. 2022년에도 5G 보급 확산에 따른 ARPU 증가와 이익 증가 싸이클(보급률 50% 도달 시점까지)이 지속되므로, 주당배당금은 600~650원으로 증가하고 배당수익률은 4.5%에 육박할 것으로 전망


투자의견 매수(유지), 목표주가 18,000원(유지) 제시

-동사에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가도 18,000원을 유지하도록 함. 투자의견 매수 근거는 1)본업 호조에 기인한 증익싸이클 지속(21F OP 10,130억원, YoY +14.3%), 2)IPTV 3사 중 가장 높은 ARPU로 전사 수익성 견인, 3)디즈니+ IPTV 독점공급, 아이들 나라, 기타 제휴업체 증가로 키즈 & 패밀리 콘텐츠 특화에 따른 차별화로 요약


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