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오리온(271560) 언제라도 실적개선분이 반영될 주가

종목리서치 | 하이투자증권 이경신 | 2021-11-17 11:32:41

10 월 전 지역의 견조한 영업실적 + 이어지는 호조세

오리온의 법인합산 10 월 영업실적 성장률은 매출액 +6.4% YoY, 영업이익 -0.3% YoY 를 시현했다.

가격인상 전후 수요 변동효과를 제외시 전 지역의 시장지배력이 견조하다.

3Q21 중국 내 파이 시장지배력을 이용한 가격인상을 시작으로, 4Q21부터 역기저 해소 및 명절 물량 확대효과, 경소상 간접화 전환을 기반으로 한 추가성장 가능성 또한 열려있다는 점을 고려시 외부변수 악화에도 편안한 영업실적과 현주가 수준에 기반한 우상향 흐름이 기대된다.

한국은 +5.3% YoY 의 매출액 성장률을 기록했으며, 원재료비용 상승에 따른 일부 부담에도 가동률 증가에 따른 효율화 및 비용개선으로 전년동기 이익수준을 시현했다.

여타 경쟁업체의 베이스 부담관련 역성장과는 다른 지배력 확대가 두드러지며, 지속가능성을 예상하는 데 무리가 없다는 판단이다.

중국 매출액 성장률은 9 월 +1.9% YoY 이다.

9 월초 파이 주요제품 가격인상에 따른 8~9 월 선출고효과가 반영되었으나, 비스킷, 스낵 등 여타 카테고리의 흐름은 견조하다.

11 월부터 춘절물량 출고가 이뤄진다는 점을 감안할 때 4Q21 파이 가격인상분 안착과 명절효과, 유통망 재정비 등을 고려한 영업실적 눈높이 상향조정 기대가 유효한 상황으로, 베이스효과와 나아가 파이의 시장지배력을 감안한 영업실적 추가 확대효과를 감안한다면 향후 제품 출고흐름 및 4Q21 영업실적 관련 부담은 없다.

베트남은 코로나 재확산 관련 지역봉쇄영향이 마무리되고, 주요제품 중심으로 출고가 확대되며 +24.6% YoY 의 매출성장을 기록했다.

주력제품인 스낵과 신제품 모두 높은 경쟁력이 부각되는 흐름에 따라 4Q21 이후 매출액 고성장 가시성은 유효하며, 직납전환에 따른 이익개선 가능성 또한 긍정적이다.

러시아는 전년동기 일시적 베이스부담 및 10 월초 글로벌 원자재 가격상승 영향을 반영한 전품목 가격인상 (7% 수준)에 따른 9 월 선출고로 일부 역성장을 보였으나, 최근 가동률 및 출고상황을 고려시 단기 물량저항보다는 추가성장이 유의미할 전망이다.

파이류 SKU 확대와 비스킷 신제품 추가전략이 모두 유효하며, 최근 상황을 감안할 때 성장세 지속 가능성에 무게를 둔다.

22 년 완공될 제 2 공장 capa 또한 향후 러시아의 영업실적 기여도 확대 측면에서 긍정적이다.




투자의견 BUY, 목표주가 170,000 원 유지

2H21 부터 시작된 수요확대를 고려시 이미 역기저에 대한 큰 산은 넘었으며, 영업실적 우상향 방향성을 확인했다는 판단이다.

지역별 카테고리 및 채널별 물량확대와 가격인상 전략을 동시에 구사할 수 있다는 점은 강한 제품로열티와 안정적 제품포트폴리오를 모두 갖추었다는 것을 의미한다.

따라서 대외변수 악화에 따른 단기 주가흐름의 과도한 하락흐름은 오히려 2H21 및 2022 년 영업실적 추가개선 가능성을 감안했을 때 유의미한 매수기회로 해석 가능하다.

여전히 동종업체대비 20% 이상 할인된 밸류에이션 또한 정상화되는 등 선순환에 따른 주가 우상향 흐름이 기대된다.




오리온 일간챠트

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