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[화학] 호황 이후, 성장을 모색

분석리서치 | 신영증권 이지연 | 2021-11-17 11:29:02

2021년 상반기는 코로나 기저효과로 2020년과 달리 초호황 실적을 달성하였습니다.

낮아진 재고 속에 유가 상승에 따른 재고축적 수요가 겹치면서 화학제품 스프레드 상승 효과가 컸기 때문입니다.

반면, 정유제품은 코로나 재확산에 따른 항공유 수요 회복이 지연되며 스프레드 개선이 더디게 이뤄졌습니다.



그러나 2021년 하반기는 2020년에 지연된 아시아 NCC설비가 완공되며 신규물량 출하와 함께 기초유분을 중심으로 화학제품 스프레드가 하락했습니다.

이로 인해 화학업체들은 2분기 실적을 피크로 3분기 전분기 대비 감익 실적을 보였습니다.

반면, 정유업체들은 중국 전력난에 따른 유가 상승과 코로나 영향 완화에 따른 JET/디젤 마진 개선으로 본업이 회복 중입니다.



2022년은 여전히 코로나 변수, 원자재 급등, 반도체 쇼티지, 물류 지연 등의 불확실성이 높습니다.

정유업종은 올해 회복세가 더뎠던 만큼 내년 빠른 본업의 회복이 기대됩니다.

반면, 화학은 외부활동 증가에 따른 수요 둔화 속에 공급 증가가 힘겨루기를 하며 다운스트림 화학업체들의 실적이 차별화될 것으로 기대됩니다.



Top pick으로는 본업 회복과 배터리 흑자전환이 기대되는 SK이노베이션(TP 36만원)을 추천합니다.

배터리 개선으로 22년 증익이 부담 없을 것으로 판단됩니다.

화학업종으로는 타이트한 수급 속에 원료가격 상승이 판가 전가로 가능한 효성첨단소재(TP 85만원)와 이차전지 소재업체로써 성장이 가능한 SKC(TP 22만원)를 추천합니다.

마지막으로 탈탄소정책으로 태양광 수요 증가가 기대되는 가운데 올해 물량 증가가 예상되는 OCI(TP 22만원)를 추천종목으로 제시합니다.




 
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