4Q20 Preview – 신차효과는 계속

2020 년 4 분기 실적은 매출액 16.2 조원(YoY +0.4%), 영업이익 9,865 억원(YoY+67.1%, OPM 6.1%), 당기순이익 8,708 억원(YoY +151.4%, NIM 5.4%)으로 시장기대치에 부합할 전망이다.

환 노출도가 높은 원/달러 강세와 국내공장 일시 가동중단 등이 실적에 부정적으로 작용하였으나 지난 분기에서도 확인된 신차 확대에 따른 믹스개선과 인센티브 축소, 인도와 멕시코, 슬로박 공장의 가동률 회복으로 만회가 예상된다.

신차효과와 전동화모델 판매가 본격화될 2021 년

2020 년에는 COVID19 영향으로 10.4%의 물량 감소가 발생했음에도 불구하고, 3 분기 반영된 리콜비용을 제외하면 큰 폭의 실적 개선을 기록하며 신차효과를 확인시켜주었다.

2021 년에도 실적개선의 흐름은 이어질 전망이다.

추가적인 신차출시와 함께 기존 신차의 글로벌 판매확장이 예정되어있으며, 물량도 16.9% 증가가 예상됨에 따라 신차효과는 보다 극대화될 것으로 전망한다.

또한 자율주행차 협업 가능성을 제외하더라도 경쟁사 대비 호조를 보이는 전동화모델 판매, 2021 년 전용플랫폼이 적용된 전기차 모델(CV)출시, 중장기적인 라인업 구축과 로드맵 제시 등은 valuation 을 재평가 하기에 충분한 요인이다.

연말연초 기준으로 계열사 대비 주가상승은 제한적이었지만, 시간을 두고 따라잡을 것으로 예상한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가는 기존 55,000 원에서 2021 년 예상 BPS 에 Target PBR 1.0 배를 적용한 82,000 원으로 상향한다.