투자의견 매수 유지, 목표주가 25,000원으로 상향


- 2021년 예상 EPS 1,909에 Target PER 13배 적용. Target PER 12배에서13배로 상향

- 캉골 브랜드 중국 시장 진출 발표. 티몰, 하이난 면세점 시작으로 징동닷컴, 오프라인 등 채널 확대 계획

- 캉골 카테고리 다변화 성공한 동사의 수출 잠재력(중장기 60개 국가) 주목

- 기존 내수 중심 실적으로 업종 내 밸류에이션 할인 → 리레이팅 가능

- 2021년 중국 매출 제외한 실적 기준으로도 21F PER 8배 수준


캉골 중국시장 진출 발표 → 진출 국가 단계적 확대

- 캉골 브랜드 모회사와 중국 진출 계약 후, 현재 티몰과 중국 하이난 면세점 입점 준비 중. 티몰은 7월부터, 하이난 면세점은 상반기 중 입점 계획. 이어서 징동닷컴 및 오프라인 유통 채널 확대도 가능

- 캉골 모자 지난 10년간 티몰 및 편집샵에서 판매 중. 최근 BTS 착용으로 브랜드 인지도 상승에 힘입어 가방/의류 빠른 시장 안착 기대

- 2021년 하반기부터 중국 수출 모멘텀 본격화, 탑라인 상단 열어둘 필요

- F&F의 경우, 19년 3월 중국 라이선스 취득 / 6월 티몰 판매 -> 2019년 상해법인 매출 120억원, 한국 면세점 매출 2,700억원(+112.6% YoY) 달성

- 중국 제외한 직수출 가능 국가는 홍콩, 인도, 미국, 호주 등 7개 국가로 단계적으로 확대될 예정. 중국 외 지역은 홀세일 매출 구조로(OPM 30%) 향후 직수출 확대에 따른 전체 이익률 상승 가능한 점도 긍정적


2021년 보수적 실적 가정에도 영업이익 221억원(+27% YoY) 전망

- 4Q20 매출액 292억원(+0.0%YoY), 영업이익 43억원(-8.9% YoY) 예상

- 브랜드별 예상 매출액: 캉골 189억원(-15.2% YoY), 캉골키즈 54억원(+60.2% YoY), 헬렌카민스키 38억원(+12.4% YoY)

- 2021년 전반적인 경기 회복 시 매출액 1,240억원(+14.3% YoY), 영업이익 221억원(+27.4% YoY) 전망. 수출 효과는 반영하지 않은 수준. 2H21부터 본격적인 수출 실적 기여 가능한 점 감안 전망치 추가 상향 가능