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우리금융캐피탈(033660) 양호한 실적 예상하나 이미 반영된 주가 수준

종목리서치 | BNK투자증권 김인 | 2021-04-16 13:25:05

1Q21 Preview: 당기순이익 +20%YoY인 296억원 예상

1Q21 당기순이익 +20.0%yoy(+86.4%qoq)인 296억원 예상. 조달금리가 상대적으로 낮은 카드사와의 경쟁심화로 마진이 높지 않은 국산신차 성장은 축소된 반면 핵심사업인 고마진 중고차부문의 큰 폭 성장 지속과 은행과 연계한 PF대출 확대로 기업금융 성장도 양호한 상황(대출채권 +14.5%yoy, +2.0%qoq 및 할부금융 +25.5%yoy, +2.0%qoq). 더불어 법인사업자 대상으로 리스 및 렌탈사업도 확대(+11.3%yoy, +2.1%qoq)되면서 영업자산(대출채권, 할부금융, 리스 및 렌탈)의 큰 성장(+15.2%yoy, +2.3%qoq)은 지속될 전망. 이에 따라 대출채권이자 +8.1%yoy(+3.7%qoq)인 942억원 및 리스수익 +14.9%yoy(+4.2%qoq)인 811억원으로 큰 폭 증가 예상 비용측면으로는 2019년부터 지속된 고금리 조달자금 만기도래 효과가 2021년에도 지속될 전망이어서 이자비용 증가(+10.7%yoy, +4.4%qoq)는 둔화될 전망이며, 대손충당금전입도 전분기 COVID-19 관련 보수적 충당금적립 효과 소멸로 +7.5%yoy(-26.3%qoq)인 251억원의 경상적 수준 예상


투자의견 HOLD 및 목표주가 11,000원 신규 제시

2020년 +6.4%yoy인 967억원의 최대실적(연결기준으로는 저축은행 매각에 따른 영업권 손상차손 390억원 및 COVID-19 관련 추가 충당금 190억원 발생으로 565억원 실현)에 이어 2021년에도 +13.3%yoy인 1,096억원의 최대실적 예상. 그러나 레버리지 한도 축소(기존 10배 → 22~24년 9배 → 25년 이후 8배, 직전년도 30% 이상 배당지급시 1배 축소)로 추가 자본확보가 없다면 지난 3년간 지속되었던 높은 자산성장의 축소와 이익증가율 둔화, 배당수익률 하락도 불가피할 전망. 특히 캐피탈사를 보유하고 있는 은행평균 PBR 0.4배 대비 우리금융캐피탈 0.7배에 거래 중이며 인수가 완료된 상황에서 최근 금융사 M&A 거래에 적용된 PBR 0.8배도 쉽지 않아 상승여력은 크지 않은 것으로 판단. 우리금융의 주식매수청구에 따른 상장폐지 기대감도 전략적 우선순위는 아닌 것으로 판단하여 투자의견 HOLD 및 목표주가 11,000원(목표PBR 0.7배)을 신규 제시함


우리금융캐피탈 일간챠트01/01 09:00

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    우리금융캐피탈 11,750 0 0.00% 더보기    
 
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