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만도(204320) 1Q21 Preview: 국내 완성차 생산 호조에 따라 선방 기대

종목리서치 | 한화투자증권 박준호 | 2021-04-16 13:30:11

만도의 1Q21 실적은 양호한 국내 완성차 생산에 힘입어 시장 기대치를 소폭 상회할 전망입니다.

2Q21 부터는 반도체 수급 차질의 영향이 확대 될 수 있겠으나, 단기 실적보다는 기업의 구조적 변화에 초점을 맞춰야 한다고 판단합니다.




1Q21 실적 Preview: 컨센서스 소폭 상회 전망

만도의 1Q21 예상 실적은 매출액 1조 4,671억원(+12.0%, 이하 YoY), 영업이익 654억원(+253.5%), 당기순이익 414억원(+334.1%)으로 낮아진 시장 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다.

이는 ①국내 완성차 생산호조(당사 전망치 대비 +6%), ②예상보다 완만하게 나타났던 원화 강세, ③만도헬라 인수 효과 일부 반영(1개월) 등에 기인한다.




차량용 반도체 수급이 단기 실적의 주요 변수

2Q21부터는 국내 고객사도 반도체 수급 이슈로부터 받는 영향이 점차 확대될 수 있다.

당사는 이에 따른 불확실성을 반영해 2Q·3Q21 실적을 보수적으로 추정했다.

다만 ①아직 사업계획을 상회하고 있는 현대차·기아의 생산량, ②주요 시장 내 견조한 완성차 수요, ③낮은 완성차 재고 수준 등을 고려하면 반도체 이슈 해소 시 탄력적인 생산 증대가 가능할 전망이다.

따라서 2Q21 중 반도체 수급 개선의 신호가 나타난다면, 3Q21 이후의 실적 추정치는 상향될 여지가 있다.




장기적인 성장 방향성에는 이상 無

반도체 이슈로 인해 부품사 실적에 대한 우려가 있지만, 만도의 장기적인 성장 포인트는 전혀 훼손되지 않았다.

1Q21에도 북미 전기차社 생산량 확대(18만대, +75.6%), 제네시스 출하량 증가(4.4만대, +182.9%)가 나타났고, E-GMP 전기차는 생산이 지연됐을 뿐 높은 잠재 수요를 갖고 있다.

또한 2Q21부터 만도헬라 합병 효과가 온분기로 반영되며, COVID19 백신 보급에 따라 더 적극적인 수주 활동도 가능해진다.




투자의견 ‘Buy’, 목표주가 91,000원 유지

투자의견 ‘Buy’와 목표주가 91,000원을 유지한다.

2Q·3Q21 실적 추정치를 소폭 하향 조정했으나 만도는 ①성장 포인트가 여전히 건재하고, ②4Q21~내년 실적 모멘텀이 발생할 수 있기 때문에 반도체 관련 불확실성 해소 시 기업가치 제고가 기대된다.




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