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한라(014790) 주택 매출 1조 원을 향해

종목리서치 | 한화투자증권 송유림 | 2021-05-04 13:49:28

한라의 1 분기 영업이익은 당사 추정치를 상회했습니다.

올해 분양 공급 계획 1.2 만 세대를 바탕으로 주택 매출의 가파른 성장이 점차 가시화 되고 있습니다.

동사에 대해 투자의견 Buy 를 유지하고, 목표주가를 7,000원으로 소폭 상향합니다.




1분기 영업이익, 당사 추정치 21% 상회

한라의 2021년 1분기 연결기준 매출액은 3452억 원, 영업이익은 272억 원으로 전년동기 대비 각각 +0.1%, +28.8%의 성장률을 기록했다.

토목 및 건축부문의 매출 감소에도 불구하고 주택 부문의 매출 성장이 탑라인 감소를 방어했다.

세일즈 믹스 개선과 함께 주택 부문에서 준공 정산이익 50억 원 가량이 더해지면서 별도기준 원가율은 전년 89.5%에서 86.6%로 개선됐으며, 종속회사 에프앤에이치플러스의 일시 연결편입으로 연결기준 원가율은 82.7%까지 낮아졌다.

한편, 분양 관련 광고선전비 증가 등으로 판매관리비가 대폭 증가했는데 양평 분양 완료, 에프앤에치플러스 연결 편출로 2분기부터는 레벨이 낮아질 전망이다.




내년 주택 매출 1조 원 돌파 예상

1분기 분양은 양평역 한라비발디(1602세대, 시행지분 49%) 1개 현장이 유일했지만 규모가 약 4500억 원으로 큰 데다 올해 첫 자체사업지인만큼 성과 측면에서 의미가 크다.

올해 12204세대의 대규모 분양을 앞둔 상황에서 기분좋은 시작이 아닐 수 없다.

주택 매출의 가파른 성장이 점차 가시화됨에 따라 내년에는 주택 매출 1조 원 돌파도 기대해볼 수 있다는 판단이다.

더불어 최근 동사의 신용등급이 BBB0(긍정적)에서 BBB+(안정적)으로 상향됐는데, 양질의 수주 물량 확보로 안정적인 실적을 기록하고 있고 현금흐름 개선 및 자산 매각 등으로 재무구조 개선이 지속되고 있는 것이 주 요인으로 파악된다.




투자의견 BUY 유지, 목표주가 7,000원으로 상향

한라에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 6,500원에서 7,000원으로 소폭 상향한다.

연간 추정치 및 목표배수 변경은 없으나 12개월 예상 BPS가 상승한 영향이다.

전환주식 발행에 따른 BPS 희석 요인 감안 시 P/B 1.5배 수준이다.

내년부터 시작될 주택 중심의 가파른 실적 성장이 동사의 가장 큰 투자포인트다.

현재 주가는 당사 추정치 기준 12M Fwd. P/B 0.7배, P/E 4.9배 수준이다.




한라 일간챠트01/01 09:00

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