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스튜디오드래곤(253450) 나는 미국으로 간다

종목리서치 | 대신증권 김회재,이지은 | 2021-06-10 14:53:48

투자의견 매수(Buy), 목표주가 130,000원 유지

- 목표주가 130,000원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출


애플TV+ 오리지널 드라마 시리즈 오더 확정

1. 미국 프로젝트 런칭: 애플TV+ 오리지널 드라마에 대한 시리즈 오더 확정 받음

- 작품명: . 베스트셀러 작가 M. O. Walsh의 동명 소설 원작. 30분 분량의 10개 에피소드로 구성


2. 제작형태: 이번 작품은 미국에서 협력관계를 구축한 Skydance와 공동 제작. Skydance와는 21년초에 50:50으로 투자와 공동제작을 기초로 하는 협업 관계 형성. 이번 작품은 이 계약에 기초해서 제작이 진행될 예정

- 이번 작품에는 ENM은 참여하지 않고, 향후에 애니메이션, 영화 등 다양한 형태의 컨텐츠 제작으로 확대될 경우 ENM의 참여도 가능할 것


3. 수익성: 정확한 제작 규모는 공개되지 않았으나, 평균적으로 미국의 제작비 규모는 한국의 10배 정도. 다만, 이번 작품은 에피소드당 30분 분량인 것을 감안

- 넷플릭스 등의 OTT에 오리지널 드라마를 공급하는 경우, 제작비에 일정부분 마진을 개런티 받는 구조로 계약하는데, 이번 작품의 경우는 유사한 구조로 계약했고, 일부 추가 수익도 기대할 수 있는 구조

- 시즌1에 대한 시리즈 오더를 받은 것이지만, 보통 미국 드라마의 계약 구조는, 시즌1의 성과를 본 후 시즌 2, 3… 까지 자연스럽게 계약이 연장될 수 있고, 시즌이 진행될수록 수익성이 더 개선되는 구조


4. 외형 성장의 기폭제: 미국 시장 진출에 주목하는 이유는, 단순 비교는 어렵지만, 미국 드라마의 회당 제작비가 한국 드라마의 한 편 제작비와 맞먹는 수준이기 때문. 따라서, 에피소드당 제작비 100억원의 10개 에피소드로 구성된 프로젝트가 1년에 5개, 각각 시즌1만 진행해도 드래곤의 20년 매출과 맞먹는 수준

- 이번 프로젝트 및 후속 프로젝트들에 대한 실적 추정은 아직 반영하지 않았으나, 이번 작품의 방영이 시작되는 22년 하반기부터는 미국에서 진행하는 프로젝트들에 대한 실적 추정을 반영할 예정


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