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대한항공(003490) Post Covid, Post Merger

종목리서치 | 대신증권 양지환,이지수 | 2021-06-10 14:57:04

투자의견 매수로 상향, 목표주가 43,000원(+38.7%)으로 상향

- 투자의견 상향은 한미정상회담 이후 예상보다 빠른 백신접종률과 해외여행 허용으로 항공산업에 대한 투자심리가 크게 개선되는 점을 반영

- 목표주가 43,000원은 2022년 추정 BPS에 Target PBR 2.0배를 적용

- 동사는 코로나19로 인한 전세계적인 항공산업의 침체국면에서 1) 항공화물사업 호황에 따른 FCF개선, 2) 자본확충을 통해 재무건전성 확보, 3) 아시아나항공 인수 마무리 시에는 국내 유일의 FSC로 항공산업에서 독보적인 시장 점유율과 가격결정권을 가질 것으로 전망함

- 2021년 하반기 아시아나항공 인수, 그리고 진에어 자회사 편입 가능성 높음

- 2023년까지 대한항공과 아시아나항공의 통합, 그리고 진에어와 에어부산, 에어서울의 합병까지 마무리될 경우 연결 매출액 20조원 이상으로 확대, 영업이익률은 과거에 보지 못했던 수준으로 개선 가능할 전망


POST COVID 이후, 국제여객 정상화와 화물 부문 수익성 유지 전망

- 국제여객 정상화 예상보다 빨리 진행. IATA는 백신접종자의 경우 자가 격리 및 음성 확인증 없이 해외 여행 가능하도록 유도

- 미국과 유럽의 질병관리본부(US CDC & ECDC), 그리고 독일의 RKI 등도 백신접종자에게 국경을 개방하는 조치를 내놓고 있음. 우리나라 또한 백신접종자에게 단체해외관광을 허용하는 방안을 발표

- 예상보다 빠른 백신 접종과 각 국 정부의 여행제한해제조치 등으로 국제여객 정상화 시기가 빠르게 도래할 것으로 전망함

- 코로나 특수를 보았던 항공화물부문은 국제선 여객 운항 재개 시 공급확대에 따른 Yield 하락 가능성 있으나, 대한항공과 아시아나항공의 합산 화물 점유율이 약 65%이상을 차지하고 있어 Yield의 급격한 하락은 없을 전망


Post Covid, Post Merger 이후 얼마나 좋아질 지는 회사의 선택일 것

- 노선 합리화, 티켓 가격 정상화 등으로 과거에 경험 못했던 깜짝 실적 전망

- 항공시장의 지배적 사업자로서 과거와 다른 밸류에이션 확장 가능할 것


대한항공 일간챠트

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