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브랜드엑스코퍼레이션(337930) 3분기 확인될 이익률 개선, 선제적 매수 필요

종목리서치 | 대신증권 한경래 이새롬 | 2021-09-14 14:13:14

투자의견 매수, 목표주가 15,000원으로 커버리지 개시

- 2022년 예상 EPS 935원에 Target PER 16배 적용
- 1) 제시믹스 신규 회원 증가세, 2) 6월 이후 광고비 절감에 따른 이익률 개선 확인, 3) 상반기 대비 하반기, 2022년 외형 및 이익 동반 성장하는 점 긍정적


제시믹스 신규 회원 증가세, 비용 절감 이익률 개선 기대

- 1Q19 신규 회원 수 9만명 → 2Q21 21.6만명 확대. 누적 회원 수 2019년 62.6만명 → 2Q21 174.4만명. 1년 반 만에 123% 고성장세달성. 경쟁사 대비 높은 가성비, 캐주얼, 언더웨어 등 카테고리 확장으로 소비자 니즈에 맞는 판매 전략 효과적
- 사회적 거리두기로 4Q20, 1Q21 판매 부진했으나 2분기 제시믹스 매출액 396억원, +32.9% QoQ 회복. 4~5월 대비 6월 매출이MoM 10% 증가에도 광고비 약 20억원 절감에 따라 영업이익률: 4월 Bep 수준 → 6월 20% 이상 큰 폭 개선 파악
- 9월 제시믹스 블랙라벨 신제품 출시 및 재난지원금 효과 기대. 하반기 매출액, 영업이익 각각 1,087억원, 158억원으로 상반기대비 +26.3%, +277.7% 전망


하반기 개선될 펀더멘털, 2022년 영업이익 +83% YoY 기대

- 2021년 매출액 1,948억원(+39.4% YoY), 영업이익 189억원(+132.5% YoY) 전망
- 2022년 매출액 2,437억원(+25.1% YoY), 영업이익 346억원(+83% YoY) 예상. 6월 이후 광고비 절감 효과가 2022년 온기로 반영된다면 판관비율 46.7%로 +4.2%p YoY 개선 가능. 영업이익률 14.2%(+4.5%p YoY) 기대


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