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영원무역(111770) 유례없던 호실적을 시현할 2분기

종목리서치 | DB금융투자 허제나 | 2022-06-23 14:16:39

Comment : 2분기 영업이익 1,762억원으로 시장 기대치 상회 전망

2분기 연결 매출과 영업이익 각각 8,556억원(YoY +26.3%), 1,762억원(YoY +67.9%)으로 전망한다.

1)OEM: 전년동기 대비 달러 매출 약 25% 증가했을 것으로 추정한다.

강 달러 환율 추세(YoY +11.5%)가 이어지고, 원부자재 내재화 비중이 확대되며 수익성 개선세가 이어질 전망이다(OPM 28.4%(YoY +6.2%p)). 2)Scott: 원화 매출 YoY +6%를 예상한다.

원활하지 않은 부품 수급 환경이 지속되며 이바이크 수요에 충분한 대응이 어려운 상황이지만, 높은 수준의 정상가판매율이 유지되고 있어 수익성에는 긍정적일 전망이다(OPM 10%(YoY +0.8%p)).


Action : 매크로 불확실성을 이길 만큼의 호실적, 주가 상승을 예상하는 세 가지 이유

① 단일 바이어/카테고리에 치우치지 않은 오더 성장
영원무역의 강한 오더 증가는 전체 매출의 40% 이상을 차지하는 Top 5 고객사로부터 고르게 나타나고 있다.

아웃도어 외투, 남성복 팬츠 등 신규 카테고리 주문량이 확대되고 액티브웨어 복종에 대한 시장 수요가 증가하며 생산 점유율이 상승하고 있다.


② 연초 확정 오더에 기반한 높은 실적 가시성
영원무역은 매년 초 바이어로부터 연간 오더를 확정, 매분기 적정량을 생산해 출고시키는 구조다.

비수기였던 1분기 보여준 50%를 상회한 달러 매출 성장은 성수기로 진입하는 2, 3분기 실적 가시성을 충분히 높인다.


③ 글로벌 경기 둔화 우려를 반영한 23년 매출 증가율 3% 가정, 그럼에도 지나치게 저평가된 주가
또 다른 시장의 우려는 글로벌 경기 둔화다.

물론, 23년 오더 성장률은 현 시점에서 예측이 불가하다.

22년말 재고가 얼마나 소진되느냐에 따라 달려있기 때문이다.

DB금융투자는 보수적 가정을 위해 23년 OEM 원화 매출증가율을 3%로 가정하며 23년 타겟 멀티플도 22년 대비 20% 할인 적용했다.

그럼에도 현 주가는 12개월 예상 P/E 3.4배까지 하락했다.

실적 개선에 기반한 비중 확대 유효 구간이다.




영원무역 일간챠트

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