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CJ ENM(035760) 밸류 부각을 위해서는 이익 성장 필요

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 유영솔 | 2022-08-05 13:06:17

동사의 2 분기 실적은 매출액은 기대치에 부합했지만, 미디어 부문 이익 부진으로 영업이익은 컨센서스를 하회했습니다.

동사에 대한 투자 매력 제고가 가능한 시기는 제작비 통제를 동반한 이익 성장이 가시화될 때라고 판단합니다.




2분기 실적은 영업이익 시장 기대치 하회

동사의 2분기 실적은 매출액 1.19조 원, 영업이익 556억 원을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 21% 하회했다.

광고업황 둔화에도 불구하고 TV광고 성장(6%)은 견조했고, 엔데버 포함 프리미엄IP 기반의 콘텐츠 매출도 YoY 259%나 증가했지만, 여전히 제작비의 부담이 지속되며 미디어 영업이익이 YoY 56% 감소했다.

커머스 이익도 오프라인 활동 증가에 따른 트래픽 감소로 YoY 34.7% 감소했다.

다만, 음악부문 영업이익은 글로벌 자체 아티스트들의 음반 판매 호조로 글로벌 성과가 확대되며 전년동기 대비 589% 증가한 148억 원을 기록했다.




탑라인 성장 전략 긍정적이지만, 제작비 증가는 수익성 부담

우리는 동사의 올해 실적으로 매출액 4.55조 원, 영업이익 2472억 원을 전망하며, 기존 전망치 대비 각각 +8%, -12% 조정했다.

글로벌 콘텐츠 판매가 본격화되고 채널과 디지털을 동반한 대작들의 앵커 라인업도 예정되어 있어 탑라인 성장세는 견조할 것으로 전망한다.

다만, 이익 전망치를 재차 하향한 이유는, 엔데버의 2Q 영업적자가 -62억원으로 전분기 -178억 원 대비 줄었음에도 불구하고 여전히 제작비 부담이 수익성 둔화 요인으로 작용할 것으로 예상하기 때문이다.




목표주가 12만 원으로 하향하고 투자의견 HOLD 유지

동사에 대한 목표주가를 12만 원으로 하향한다.

미디어와 커머스 부문의 부진한 이익을 반영해 올해 영업이익 전망치를 기존 대비 12% 하향하고, 보유 지분가치 하락을 반영했다.

회사는 콘텐츠 경쟁력 확대를 통한 탑라인 성장에 중점을 두는 전략을 유지하고 있으며, 이는 자체 콘텐츠 IP를 확보해 글로벌 사업까지 확장 가능하다는 점에서 긍정적이다.

다만 여전히 동사에 대한 투자 매력 제고가 가능한 시기는 미디어 이익 성장이 가시화될 때라고 판단해 투자의견 Hold를 유지한다.




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