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LG유플러스(032640) 통신업 성장 둔화로 투자매력도 감소

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2022-09-22 11:27:27

3 분기 영업이익 컨센서스 4% 하회 전망

-3분기 동사 실적은 매출액 3조 5,398억원(YoY +1.8%), 영업이익 2,706억원(YoY -2.2%)으로 매출은 부합하지만 영업이익은 컨센서스 대비 4% 하회할 것으로 전망. 매출 저성장은 무선서비스 성장률은 전분기와 유사할 것으로 예상되지만, 스마트홈 및 기업인프라 매출이 각각 전년동기 역기저 효과, 수주 건의 매출인식 이연 영향으로 전분기에 비해 성장률이 둔화되기 때문. 서비스수익 성장률이 작년 5% 내외에서 올해 3% 수준으로 격하되며 영업이익도 감익 기조를 지속할 것으로 예상


유무선 모두 뚜렷한 성장률 둔화세: 통신업 5G 이익 싸이클이 변곡점을 지났다는 방증

-3분기 5G 가입자 순증은 34.3만명으로 전분기 순증(33.9만명) 수준에서 정체될 것으로 전망되며, 분기말 5G 보급률은 핸드셋 가입자의 50%에 달할 전망. 전반적으로 동사 유무선 매출 성장률은 2020~2022F 기간 동안 감소한 모습이 눈에 띄는데, 이는 통신업의 5G 이익 싸이클이 변곡점을 지나며 하향 구간에 진입했다는 방증. 무선서비스 수익 YoY는 동기간 5.8%, 4.2%, 2.6%를 기록하고, IPTV 수익 YoY는 동기간 10.9%, 9.6%, 8.0%로 감소할 전망


늦은 감 있지만 구독사업 & 콘텐츠 플랫폼으로 탈통신 돌파구 찾기는 긍정적

-동사 탈통신 전략은 구독사업 및 콘텐츠 플랫폼 사업으로 대별. 구독 사업은 올해 7월 출범한 유독 서비스로, OTT 및 쇼핑 등 다양한 영역에서 구독자가 맞춤형으로 서비스를 조합하고 이에 따라 동사가 다양한 할인율 및 제휴사 결합상품을 제공하는 서비스. 콘텐츠 플랫폼 사업은 아이들나라, 아이돌 라이브가 중심으로 각각 키즈, 아이돌 콘텐츠에 특화. 아이들 나라는 MAU 200만 명(2020년 9월 150만명) 이상으로 추정되며, 모바일을 주력으로 키즈 OTT 시장 선점을 준비 중. 아울러 아이돌 라이브도 오리지널 콘텐츠를 기반으로 공연시장 영향력 확대 중


투자의견 매수(유지), 목표주가 15,000원(하향) 제시

-동사에 대해 투자의견 매수를 유지하지만, 목표주가는 실적 추정치 하향을 반영해 15,000원으로 기존 대비 12% 하향 조정. 배당에 대한 기대감 외 단기 투자매력도는 감소한 것으로 판단하는데, 이는 1)본업이 점진적 성장률 둔화세로 진입함에 따라 이익 성장이 정체되는 모습이 역력하고, 2)구독 및 플랫폼 사업이 의미 있는 수익원으로 자리잡기까지는 상당한 기간이 걸릴 것으로 예상되기 때문


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