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엔씨소프트(036570) P/E 12배로 트레이딩 구간 진입

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2022-09-30 13:29:12

3 분기 영업이익은 1,057 억원으로 낮아진 컨센서스에 부합할 전망

-동사 3분기 실적은 매출액 5,840억원(YoY +16.6%), 영업이익 1,057억원(YoY +9.8%)으로 시장 기대치에 부합할 것으로 예상. 매출의 전년동기대비 성장은 리니지W의 견조한 매출 흐름이 리니지2M의 매출 감소분을 크게 상회한 점에 기인. 특히, 리니지W의 매출 하향 안정화 패턴은 리니지2M(출시 4번째 분기 QoQ -27% 매출 감소)이 아닌, 리니지M(출시 4번째 분기 QoQ -19% 매출 감소)에 가까울 것으로 전망되는 점 긍정적. 전년동기대비 이익 증가는 인건비 안정화 및 마케팅비 감소에 기인


시장 우려에도 리니지 IP 파워 견고

-모바일 리니지 3게임(리니지M, 리니지2M, 리니지W)의 합산 매출액은 올해 1.87조원으로 2020년의 1.68조원을 넘어설 전망. 리니지W 매출 패턴이 리니지M의 초기 시절만큼 강한 상태로 판단되고, 리니지2M은 매출 하향 안정화 속도는 다소 가파르나 대만/일본 등 해외 매출 비중확대에 크게 기여. 아울러 리니지W도 연내 2권역 확장 출시될 가능성이 있어 해외로의 IP 저변확산은 더욱 가속화 예상


2023 년 Throne and Liberty 포함 5 종 신작 게임 출시

-동사는 내년 2분기 출시 예정인 Throne and Liberty 외 블레이드앤소울 엑스(아시아향 모바일 수입형 RPG), 프로젝트R(모바일 & 스위치 플랫폼)을 포함 최대 5종 신작 게임을 출시할 계획. 현재 공개되지 않은 2종 신작에 대해서도 연내 트레일러 또는 개발자 인터뷰 등의 형태로 추가적인 정보를 제공할 예정. 한편, TL이 출시되는 내년부터는 리니지 IP 매출 의존도도 유의미하게 감소할 것으로 전망됨


투자의견 매수(유지), 목표주가 48만원(유지) 제시

-동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 48만원으로 각각 기존 의견 및 목표가를 유지하도록 함. 6개월 이내 모멘텀이 없음에도 동사를 매력적인 트레이딩 구간에 진입한 것으로 판단하는데, 이는 1)리니지 IP로부터 나오는 이익 체력이 견고한 가운데, 2)23F P/E 12배로 대형 신작 출시 기대감까지 감안하면 밸류 메리트가 상당히 큰 구간이기 때문



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