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CJ ENM(035760) 실적이 아픈 만큼 성장도 확실하다

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2022-09-30 13:31:49

3 분기 영업이익은 컨센서스 20% 하회한 558 억원 전망

-동사 3분기 실적은 매출액 1조 1,726억원(YoY +36.7%), 영업이익 558억원(YoY -36.5%)으로 컨센서스 이익 대비 20% 하회할 것으로 예상. 매출액은 미디어/엔터 사업부문 세 곳이 고르게 상승에 기여할 전망이고, 피프스시즌 연결편입 효과를 제외한 동일기준 비교로도 YoY +13%라는 양호한 성장률을 기록할 것으로 기대. 미디어는 티빙 & 디지털 광고 고성장 지속, 엔터는 INI 싱글앨범 & JO1 아레나 투어, 영화는 공조2 흥행으로 성장 기여. 반면, 수익성에 있어서는 큰 폭의 감익이 예상되는데, 이는 티빙 및 피프스시즌의 적자에 따른 미디어 부문 이익 급감에 기인


티빙 유료가입자수 300 만명 근접하며 국내 2 위 플랫폼 지위 굳히기

-상반기 주춤했던 티빙 유료가입자수 증가는 파라마운트+ 브랜드관 입점 및 티빙 오리지널 누적 공급 효과로 3분기 의미 있는 성장세를 기록 중인 것으로 파악. 3분기말 티빙 유료가입자수는 300만명에 육박할 전망이며, 8월 MAU는 562만명(SEEZN 포함, 중복 제외)으로 국내 2위 OTT 지위를 확고하게 한 것으로 평가. 아울러 첫 티빙-파라마운트 합작 드라마 욘더가 10월 14일 공개되며 유료가입자수 증가는 더욱 가속화될 전망


연간 600억대 영업이익 체력 갖춘 엔터사업: 4분기 全아티스트 일본시장 공략 가속화

-동사 엔터사업은 2020년까지만 하더라도 연간 영업이익이 50~60억원대 머물렀지만, 2021년(엔하이픈, JO1 데뷔 2년차) 분기평균 약 100억원으로, 2022년(케플러, INI) 분기평균 약 150억원으로 격상. 4분기에는 INI, JO1, 케플러의 일본 앨범발매 및 INI 아레나 투어가 계획되어 있어 분기 최대실적을 경신할 가능성이 높다는 판단


투자의견 매수(유지), 목표주가 136,000 원(하향) 제시

-CJ ENM에 대해 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 136,000원으로 기존 대비 26.5% 하향조정. 목표주가 하향은 2023년 EPS 전망치를 7,909원으로 기존 대비 26% 하향 조정한 점에 기인. 투자의견 매수 근거는 1)티빙의 플랫폼 역량, 피프스시즌의 글로벌 제작 역량이 급증하는 것이 확인되고, 2)한일 아이돌 시장에서 영향력 확대하며 엔터사업 이익 기반이 안정화되었으며, 3)P/E 10배, P/B 0.4배로 절대적인 밸류에이션 매력을 보유한 것으로 판단되기 때문


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