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S-Oil(010950) 2022년 3분기 실적 정상수준으로 하향 복귀!

종목리서치 | 유안타증권 황규원 | 2022-10-04 14:32:08

2022년 3분기 예상 영업이익 5,181억원, 감익

2022년 3분기 예상 실적은 ‘매출액 11.1조원, 영업이익 5,181억원(영업이익률 4.7%), 순이익1,652억원’ 등이다.

영업이익 추정치는 러시아산 석유제품 수출 통제 우려로 정제마진이 이상급등 했던 전분기 1.7조원에 비해 △70% 급감하는 수치이다.

그러나, 전년 동기 5,494억원에 비슷한 수준으로 회귀한 것이다.

분기 영업이익 4,000 ~ 5,000억원 규모는 정상적인호황 수준의 이익 레벨이다.

부문별로는 ‘정유 2,169억원(전분기 1.4조원), 석화 182억원(전분기180억원), 윤활유 2,830억원(전분기 2,589억원)’ 등이다.




3분기 예상 특징, 정유부문 거품 소멸

정유부문 영업이익률은 2.4%(전분기 15.6%)로, 평균 수준에 접근했다.

중동산 원유도입 프리미엄인 OSP를 반영한 정제마진(=정제마진-연료비±OSP)은 전분기 14.7$에서 5.6$로 진정되고있다.

유가하락으로 재고관련 손실 추정치는 △1,600억원(전분기 재고이익 3,579억원) 등이다.

석유화학 부문 영업이익률은 1.5%(전분기 1.4%) 수준으로 약세가 이어진다.

PP/PO 등 올레핀 체인은 부진했지만, PX/벤젠 체인 강세로 보완하는 수준이다.

윤활유부문 이익률은 29%로, 전분기와 비슷한 호조세가 이어질 것이다.

영업외 항목에서 원/달러 환율(6월 말 1,299원, 9월 말 1,439원/달러) 급등으로, △3,800억원 수준의 환손실이 우려된다.




이상 급등 추세는 꺾였지만, 박스권에서 트레이딩 유효

2022년 3 ~ 8월 이어졌던 러시아발 정제마진 이상 급등 현상은 마무리되어, 정상 국면에 진입했다.

횡재(Bonanza)에 따른 실적 모멘텀은 사라진 것으로 보인다.

그렇다고 하락 추세 진입한 것은 아니다.

2023년 글로벌 정유 업황은 평균 이상 수준에서 머물 것으로 예상되기때문이다.

2023년 예상 영업이익 규모는 1.8조원 수준으로, 2021년 2.1조원과 2022년 4.1조원에 비해서는 못하지만, 과거 호황 실적 기준인 1.6조원을 소폭 웃돌 전망이다.

참고로, 4분기에 참고해야 이슈는 ‘OPEC+ 추가 감산, S-Oil㈜ 샤힌 프로젝트 발주(2026년 대형 에틸렌 신설), 12월/2월 EU에서 러시아 원유/석유제품 수입 제한 개시’ 등이다


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