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오리온(271560) 베스트 시즌을 준비 중

종목리서치 | SK증권 박찬솔 | 2022-11-16 11:15:06

10 월 실적 Review

합산 실적: 매출액 2,523 억원(+10.7%, YoY), 영업이익 465억원(+22.4%, YoY) 1) 국내 법인: 매출액 819 억원(+14.2%, YoY), 영업이익 144 억원(+8.3%, YoY). 제품 가격 인상이 단계별로 진행되는 가운데, 10월 중순부터 가격 인상분 반영되며 성장. 리오프닝에 따라 학교와 휴게소 등 채널의 출고 또한 증가. 영업이익률은 원재료 가격 상승분 반영되며 제조원가율이 증가했지만 출고 증가와 가격인상 등에 힘입어 17.6% 기록하며, MoM 기준으로 개선됨. 2) 중국 법인: 매출액 1,042 억원(+13.6%, YoY), 영업 이익 190 억원(13.8%, YoY). 내수 소비 둔화에도 불구하고 스낵 출고 확대가 이어짐. 마케팅 축소 등 영업비용 감축 노력으로 영업이익률은 18.2% 기록. 3) 베트남 법인: 매출액 419 억원(+37.8%, YoY), 영업이익 82 억원(+32.3%, YoY). 신제품 출시 등 제품 확대 효과로 성장. 10 월 후반에는 명절선물 등 출고 개시. 영업이익은 출고 증가에 따른 레버리지 효과로 19.6% 기록. 4) 러시아 법인: 매출액 243 억원(+129.2%, YoY), 영업 이익 49 억원(+172.2%, YoY). 환율효과 제외해도 높은 성장세 유지. 현재 Tver 신공장 가동율은 100% 수준으로 파이 extension 출고 증가 이어갔으며, 물량 증대 및 4 월 가격인상 효과로 영업이익률도 20.2% 기록.


4Q22 전망 및 밸류에이션

중국 소매 판매 MoM 반등은 긍정적인 시그널. 오리온도 중국 춘절 하이 시즌을 위한 준비에 돌입함. 베트남 명절 시즌 준비도 순조롭게 진행 중. 러시아도 파이 시즌 및 크리스마스 시즌 대응 위한 출고 확대가 예상됨. 이에 따라 4 분기 실적 증가세 가속화 예상. 2022 년 지배주주순이익 3,298 억원에 글로벌 Peer(Mondelez, Hershey, Nestle) 35% 할인 멀티플 15.4 배 적용, 목표주가 125,000 원과 매수의견 유지.


오리온 일간챠트

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