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SPC 삼립(005610) 3Q22 Review: 리오프닝 효과

종목리서치 | SK증권 박찬솔 | 2022-11-16 11:18:27

3Q22 Review

3Q22 연결 매출액 8,835 억원(+18.4%, YoY), 영업이익 232억원(+66.9%, YoY). 리오프닝 효과로 모든 부문이 전년대비 성장. 다만 3 분기에 Food 부문 신선편의 카테고리가 원가 부담이 높아지면서 영업이익률이 전분기 대비 0.3%pt 하락한 2.6% 기록. 1) Bakery: 매출액 2,122 억원(+35.3%, YoY), 영업이익 134억원(+38.2%, YoY). 포켓몬빵 판매량 지속되며 부문 고성장세 시현. 다만 원재료 가격 상승분이 3 분기에 lagging 되어 반영됨에 따라 전분기 대비 이익률 감소. 2) Food: 매출액 2,205 억원(+23.1%, YoY), 영업이익 56 억원(+102.9%, YoY) 리오프닝 효과로 전분기 대비 약 200 억원 신장. 특히 브랜드와 휴게소의 전분기 대비 매출액 증가가 뚜렷하게 나타남. 영업이익의 경우 신선편의 전분기 대비 적자 전환에도 맥분과 휴게소 영업이익이 성장하면서 부문 이익률 2.4% 기록. 휴게소가 약 30 억원의 영업이익 기록하면서 전분기부터 흑자 이어가는 모습. 3) 유통 및 기타: 매출액 5,223억원(+11.8%, YoY), 영업이익 41 억원(+200.4%, YoY) 수익성 위주의 사업 전개 유지. 다만 리오프닝 효과로 외식 수요가 늘면서 디마케팅 진행에도 불구하고 매출액 증가.


4Q22 전망 및 밸류에이션

Bakery 중 호빵 매출액이 크게 늘어나기는 힘들 것을 생각. 단 기존 4Q22 의 전년대비 성장률 추정치 19.1%에는 변경이 없음. Bakery 영업이익률도 작년과 유사한 수준으로 전망. 유통 매출액의 경우 4 분기에도 3 분기 수준의 규모와 이익률을 유지할 것으로 예상. 영업이익 성장세 감안해 Target PER(5 Year Historical 12M FW PER) 멀티플 15배를 2023 년 지배주주순이익에 적용, 목표주가 127,000 원과 매수의견 유지


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