동화기업
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종목리서치: 2022년 05월 20일 (금) 13시 09분 확대확대 축소축소 프린트프린트 목록목록

동화기업(025900) 튼튼한 본업, 성장하는 신사업

1Q22 실적: 매출액 2,830 억원, 영업이익 286 억원(OPM 10.1%)

- 동화기업 1Q22 연결기준 매출액 2,830억원(+34.7%yoy), 영업이익 286억원(+13.3%yoy)으로 추정치에 부합한 실적을 기록. 본업인 MDF, PB가 실적 호조를 견인. 그 배경에는 국내 MDF, PB 가격 상승이 있음. MDF는 m2당 39.1만원(+37.7%yoy), PB는 m2당 30.4만원(27.2%yoy)를 기록. 원자재인 원목은 톤당 8.2만원(+25.4%yoy)으로 전년동기대비 가격 상승이 있었지만, 그 이상으로 판매가격이 상승한 효과가 컸음. 이에 따라 국내 소재화학이 매출액 1,050억원(+30.1%yoy), 영업이익 164억원(+32.8%yoy)를 기록하며 실적을 견인. 베트남은 전년동기대비 부진했는데, 남부의 경우 설연휴 등의 영향과 원재료 가격 상승으로 마진이 좋지 않았음. 북부는 자재 수급이 어려워 남부에서 수급하다 보니 비용이 증가한 배경이 있음


본업(목재) 흐름은 지속, 신사업(전해액)은 확장 중

- 국내 MDF와 PB는 1분기 상황과 유사할 것으로 전망. 제품 가격이 최소 유지할 것으로 전망하며, 원재료인 원목의 가격 또한 추가적으로 상승하지 않을 것으로 판단
- 베트남의 경우 2분기부터 실적이 개선될 것으로 전망. 1분기 설연휴 등으로 판매하지 못했던 재고분 판매가 예정. 남부의 경우 가동률이 100% 육박할 정도로 생산과 판매가 원활하게 이루어지고 있는 상황으로, 추가적인 증설 가능성이 충분히 있을 것으로 예상. 북부 공장의 경우 작년 하반기부터 가동을 시작한 이래, 생산량을 늘려가고 있는 상황. 가동률이 올라가고, 제조 및 판매가 원활해짐에 따라 마진이 개선될 것으로 전망
- 신사업인 동화일렉트로라이트(전해액)은 기존 캐파 5.3만톤에서 9.3만톤으로 확장할 계획. 현재는 국내 1만톤, 말레이시아 1만톤, 중국 1.3만톤, 헝가리 2만톤이나, 미국에 신규 생산기지를 만들 계획. 미국 생산 예상 캐파는 약 4만톤이며, 2차전지 고객사의 요청에 따라 증설할 예정. 올해 착공 시작하여 2024년 상반기 준공 예정. 전해액 1만톤당 매출액 약 1,000억원이 발생됨으로, 가동률을 고려했을 때 2025년에는 4만톤 이상의 생산이 가능할 것으로 전망


투자의견 Buy, 목표주가 140,000 원 유지

- 기존 투자의견 Buy, 목표주가는 140,000원을 유지. 목표주가는 22년 EPS 추정치에 Target P/E 35.0배를 적용. 이는 Target P/B 4.0배에 해당하는 수준



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